Thủ tướng Ý đang từ chức. Điều đó có thể có ý nghĩa lớn đối với hệ thống tài chính của Ý.

Кӯшиш Кунед, Ки Асбоби Моро Барои Бартараф Кардани Мушкилот Санҷед

Theressa có thể tham dự cuộc họp đầu tiên của Hội đồng EU với tư cách là Thủ tướng Anh

Thủ tướng Ý Matteo Renzi

Ảnh của Jack Taylor / Getty Images

Câu chuyện này là một phần của một nhóm các câu chuyện có tên là Tiền mới

Nơi công nghệ và kinh tế va chạm

Thủ tướng Ý Matteo Renzi sẽ từ chức sau khi cử tri Ý từ chối đề xuất cải cách hiến pháp mà Renzi đã nhiệt liệt ủng hộ. Việc từ chức của ông có thể có tác động lớn không chỉ đối với chính trị Ý mà còn đối với sức khỏe của các ngân hàng của Ý và cuối cùng là tương lai của đồng tiền chung châu Âu.

Việc từ chức của Renzi sẽ dẫn đến một giai đoạn không chắc chắn khi Ý cố gắng thành lập một chính phủ mới. Và điều đó rất quan trọng bởi vì một số ngân hàng Ý đang đứng trước bờ vực vỡ nợ. Một trong những ngân hàng hàng đầu của Ý, Monte dei Paschi di Siena, đang có kế hoạch bán cổ phiếu mới ngày sau cuộc bỏ phiếu để lập bảng cân đối kế toán của nó.

Nhưng cuộc bỏ phiếu không có và sự từ chức của Renzi có thể sẽ khiến các nhà đầu tư lo ngại rằng bất ổn chính trị có thể làm suy yếu bảng cân đối kế toán vốn đã lung lay của các ngân hàng Ý. Và điều đó có thể có những tác động lớn đến tương lai của nền kinh tế Ý.

Ý và EU bất đồng về việc ai sẽ trả tiền để sửa chữa các ngân hàng của Ý

Obama gặp gỡ các nhà lãnh đạo châu Âu tại Berlin

Thủ tướng Đức Angela Merkel với Thủ tướng Ý Matteo Renzi.

Ảnh của Sean Gallup / Getty Images

Các ngân hàng Ý đang phải đối mặt với một vấn đề tương tự như vấn đề mà một số ngân hàng Mỹ phải đối mặt vào năm 2008. Họ đã cho vay rất nhiều - trị giá khoảng 400 tỷ đô la, theo một số ước tính - cho những người không trả lại họ, một tình huống đã được thực hiện tồi tệ hơn bởi nhiều năm tăng trưởng kinh tế yếu ở Ý.

Trong năm qua, Renzi đã lo lắng rằng điều này sẽ dẫn đến sự sụp đổ của một số ngân hàng lớn của Ý, có thể gây ra một cuộc khủng hoảng tài chính rộng lớn hơn. Vì vậy, ông đã tìm cách tổ chức một gói cứu trợ của chính phủ, bơm 45 tỷ đô la vào các ngân hàng để cung cấp tấm đệm mà họ cần để giải quyết làn sóng vỡ nợ.

Đây là loại cứu trợ mà Hoa Kỳ và nhiều quốc gia khác đã thực hiện trong quá khứ gần đây, nhưng Renzi đã gặp vấn đề khi thực hiện nó cho Ý: Các quy tắc của Liên minh Châu Âu sau khủng hoảng nghiêm cấm các chính phủ thực hiện loại cứu trợ không ràng buộc này. Theo luật châu Âu, các chủ nợ của chính ngân hàng - những nhà đầu tư vào trái phiếu của ngân hàng - phải chịu lỗ trước khi chính phủ có thể chi tiền của người đóng thuế để bù đắp tài chính của ngân hàng.

Đó chính xác là điều mà những người chỉ trích các gói cứu trợ TARP của Mỹ muốn xảy ra vào năm 2008. Họ nói rằng thật không công bằng khi bắt người nộp thuế trả hàng tỷ đô la để bảo lãnh cho một ngân hàng trong khi những người cho vay các ngân hàng rủi ro được 100 xu trên một đô la.

Họ cũng lập luận rằng việc bắt các chủ nợ trả tiền trước khi người nộp thuế sẽ tạo ra động cơ để thực hiện thẩm định tài chính của ngân hàng trước khi cho ngân hàng vay tiền. Họ nghĩ rằng việc bắt các chủ nợ trả tiền sẽ khiến họ cảnh giác hơn khi cho các ngân hàng vay đầu tư liều lĩnh. Điều đó sẽ buộc các ngân hàng phải thận trọng hơn, khiến các cuộc khủng hoảng trong tương lai ít xảy ra hơn.

Lập luận này giả định rằng các chủ nợ của ngân hàng là các tổ chức tài chính giàu có, tinh vi và hiểu rõ những rủi ro mà họ đang gánh chịu. Nhưng ở Ý, giả định đó không nhất thiết phải đúng. Theo Bloomberg , 45 phần trăm nợ ngân hàng của Ý do những người Ý bình thường nắm giữ. Điều đó có nghĩa là tuân thủ các quy tắc của EU có thể đồng nghĩa với việc một số người Ý mất đi một phần lớn tiền tiết kiệm trong cuộc sống của họ.

Renzi đã biết được phản ứng dữ dội tiềm ẩn một năm trước, khi chính phủ Ý giải cứu bốn ngân hàng phù hợp với các quy tắc của EU. Các chủ nợ đã thua lỗ trong quá trình này, và một trong số họ là một người đàn ông Ý bị mất 110.000 đô la mà anh ta đã đầu tư vào trái phiếu do một trong những ngân hàng bảo lãnh phát hành. Người đàn ông đã tự sát, để lại một bức thư tuyệt mệnh chỉ trích ngân hàng của mình.

Có thể hiểu được rằng Renzi không muốn lặp lại thí nghiệm này trên quy mô rộng hơn. Vì vậy, ông đã dành nhiều thời gian vào đầu năm nay để vận động các nhà lãnh đạo EU miễn trừ các quy tắc chống gói cứu trợ của EU cho phép ông bơm tiền mặt trực tiếp vào các ngân hàng Ý. Nhưng các nhà lãnh đạo châu Âu không bị thuyết phục. Thủ tướng Đức Angela Merkel, nhà lãnh đạo quyền lực nhất của EU, không chịu nhúc nhích , nhấn mạnh rằng việc nới lỏng các quy tắc chống gói cứu trợ của EU sẽ tạo tiền lệ xấu chỉ hai năm sau khi chúng được đại tu vào năm 2014.

Vì vậy, các ngân hàng Ý đã cố gắng củng cố bảng cân đối kế toán của mình mà không cần nhiều sự trợ giúp từ chính phủ Ý. Banca Monte dei Paschi di Siena có lên kế hoạch để bán số cổ phiếu mới trị giá 5 tỷ euro (5,3 tỷ đô la) ngay sau cuộc bỏ phiếu hôm Chủ nhật. Đó là một con số lớn gấp vài lần giá trị vốn hóa thị trường hiện tại của ngân hàng. Với nhiều tiền mặt hơn trong tay, ngân hàng sẽ có thể giải quyết các khoản nợ xấu trị giá 28 tỷ euro (30 tỷ USD) - có khả năng được chiết khấu để phản ánh triển vọng trả nợ không chắc chắn của họ - để giúp các nhà đầu tư tin tưởng hơn về bảng cân đối kế toán của ngân hàng.

Nhưng các nhà đầu tư có thể bị hoảng sợ khi không có cuộc bỏ phiếu vào Chủ nhật, khiến ngân hàng gặp khó khăn trong việc huy động vốn mà họ cần. Bất ổn chính trị lớn hơn có thể cản trở sự tăng trưởng của nền kinh tế Ý, và nền kinh tế yếu kém khiến khả năng các khoản nợ xấu đó sẽ được hoàn trả ít hơn. Và kết quả là bất ổn chính trị sẽ khiến chính phủ Ý ít có khả năng tổ chức cứu trợ các ngân hàng Ý trong trường hợp khủng hoảng xảy ra.

Thất bại của ngân hàng Ý có thể tạo ra các vấn đề trên toàn nền kinh tế Ý

Nếu đây chỉ là một cuộc tranh luận về khả năng thanh toán của một vài ngân hàng Ý ngẫu nhiên, thì không có lý do gì mà những người còn lại trong chúng ta phải quan tâm. Mối quan tâm là một cuộc khủng hoảng ngân hàng ở Ý có thể có những ảnh hưởng rộng lớn hơn đến nền kinh tế Ý - và có thể là cả phần còn lại của châu Âu. Và, tất nhiên, một cuộc khủng hoảng tài chính ở châu Âu sẽ gây ra những hậu quả toàn cầu.

Nguyên nhân là do ngân hàng đóng vai trò trung tâm trong các nền kinh tế hiện đại. Thực hiện và nhận thanh toán là một chức năng cần thiết cho bất kỳ doanh nghiệp nào. Nếu các chức năng thanh toán này bị gián đoạn bởi một làn sóng thất bại của các ngân hàng Ý, nó có thể gây ra tác động lớn đến nền kinh tế Ý.

Và mặc dù mục tiêu không khuyến khích các ngân hàng đầu tư quá nhiều rủi ro có vẻ hợp lý, nhưng điều quan trọng cần nhớ là khủng hoảng tài chính có thể biến những khoản đầu tư đúng đắn thành những khoản thua lỗ.

Trong một cuộc khủng hoảng, các tổ chức tài chính có xu hướng bán tài sản để tích lũy tiền mặt dự trữ của họ. Nhưng điều đó có thể khiến mọi thứ trở nên tồi tệ hơn bằng cách đẩy giá trị tài sản xuống. Đột nhiên, các ngân hàng hoạt động tốt trước cuộc khủng hoảng nhận thấy tài sản của họ có giá trị thấp hơn nợ phải trả. Họ có thể buộc phải tự bán tài sản để đảm bảo rằng họ có đủ tiền mặt nếu khủng hoảng trở nên tồi tệ hơn. Kết quả có thể là một vòng xoáy đi xuống kéo theo những ngân hàng có trách nhiệm cùng với những ngân hàng thiếu trách nhiệm.

Vì vậy, nếu các nhà chức trách quá khó tính trong việc từ chối cứu trợ các ngân hàng thiếu trách nhiệm, nó có thể kết thúc việc hạ bệ các ngân hàng chưa từng làm điều gì sai trái.

Đây là lý do tại sao Renzi muốn giải cứu các ngân hàng vào đầu năm nay - trước khi cơn hoảng loạn bắt đầu xuất hiện và không cần lo lắng quá nhiều về việc bắt các chủ nợ của ngân hàng phải trả tiền. Nhưng các nhà lãnh đạo châu Âu đã nói không, khiến các ngân hàng của Ý rơi vào tình thế bấp bênh.

Vì vậy, không có cuộc bỏ phiếu nào của ngày Chủ nhật có thể là cuộc bỏ phiếu đầu tiên trong một loạt các quân cờ domino có thể gây ra một cuộc khủng hoảng ngân hàng toàn diện.

Tại sao cuộc bỏ phiếu không có khả năng xảy ra khủng hoảng ngân hàng

Điểm đến du lịch: Rome Ảnh của Sean Gallup / Getty Images

Một vấn đề lớn ở đây là khả năng một người Ý rời khỏi khu vực đồng euro vào một thời điểm nào đó trong tương lai có thể gây ra vấn đề trong hiện tại. Nếu các nhà đầu tư nghĩ rằng có 20, 10 hoặc thậm chí 5% khả năng Ý sẽ thoát khỏi khu vực đồng tiền chung châu Âu trong vòng 5 năm tới và việc rút lui sẽ có hại cho các ngân hàng Ý, thì họ sẽ ngần ngại hơn nhiều khi đặt tiền vào các ngân hàng Ý ngày nay. Người gửi tiền cũng sẽ miễn cưỡng hơn khi giữ tiền của họ trong các ngân hàng Ý, vì sợ rằng những khoản tiền gửi đó cuối cùng sẽ được chuyển thành đồng liras mất giá.

Và mặc dù không có cuộc bỏ phiếu nào sẽ không trực tiếp dẫn đến việc Ý bị loại khỏi khu vực đồng euro, nhưng nó có nhiều khả năng xảy ra hơn.

Renzi đã mạo hiểm tính toán vào đầu năm nay bằng cách thề sẽ từ chức nếu cuộc trưng cầu dân ý thất bại. Ý tưởng là để nâng cao cổ phần của cuộc bỏ phiếu và khuyến khích các cử tri đang dao động - đặc biệt là những người ủng hộ Renzi - bỏ phiếu đồng ý. Bây giờ canh bạc đó dường như đã phản tác dụng. Việc từ chức của ông sẽ khiến Ý không có chính phủ trong vài tháng tới, khiến các nhà chức trách Ý khó phản ứng hơn trong trường hợp các ngân hàng Ý gặp nhiều rắc rối hơn.

Một lo lắng thậm chí còn lớn hơn là khả năng không có cuộc bỏ phiếu vào ngày Chủ nhật là một dấu hiệu cho thấy người Ý đang chán nản với toàn bộ dự án châu Âu. Trong cuộc bầu cử cuối cùng của Ý, được tổ chức vào năm 2013, Phong trào Năm Sao, tổ chức sự kết hợp chiết trung giữa các vị trí cánh hữu và cánh tả, nhận được 25 phần trăm phiếu bầu . Đây là một biểu hiện đáng trân trọng trong một hệ thống chính trị có nhiều rạn nứt.

Các cuộc thăm dò ý kiến ​​trong những tuần gần đây đã cho thấy đảng thậm chí còn hoạt động tốt hơn: gần như gắn bó với đảng Dân chủ cầm quyền của Ý. Cuộc bầu cử tiếp theo không được lên lịch cho đến năm 2018, nhưng với việc Renzi từ chức, rất có thể các cuộc bầu cử mới sẽ được tiến hành vào năm 2017.

Và ngay cả một xác suất nhỏ về việc Ý rời EU cũng sẽ khiến các nhà đầu tư lo sợ. Hiện tại, một euro trong ngân hàng Ý có giá trị tương đương với một euro trong ngân hàng Đức. Nhưng nếu Ý rời khỏi khu vực đồng euro, đồng euro của Ý có thể sẽ được chuyển đổi sang đồng liras của Ý, và giá trị của đồng tiền riêng biệt mới này sẽ nhanh chóng giảm giá trị so với đồng euro. Lo sợ về kết quả này, mọi người có thể sẽ bắt đầu rút euro ra khỏi các ngân hàng Ý trong vài tuần trước khi bất kỳ cuộc trưng cầu dân ý nào về tư cách thành viên châu Âu - chính xác những gì đã xảy ra trong cuộc khủng hoảng Grexit năm ngoái ở Hy Lạp.

Để rõ ràng, không có điều nào trong số này có vẻ rất khả thi vào thời điểm này. Các cử tri Ý có thể đồng ý với cuộc trưng cầu dân ý vào Chủ nhật. Họ có thể quyết định không đưa Phong trào Năm Sao lên nắm quyền trong cuộc bầu cử tiếp theo. Chính phủ Năm Sao có thể quyết định không tổ chức trưng cầu dân ý về tư cách thành viên châu Âu hoặc cử tri Ý có thể chọn bỏ phiếu đồng ý trong cuộc trưng cầu dân ý về tư cách thành viên EU.

Sự ra đi của Ý sẽ tạo ra một cuộc khủng hoảng trên toàn khu vực đồng euro

Vấn đề lớn hơn ở đây là đồng tiền chung của Châu Âu có khả năng không thể tồn tại trước sự ra đi của một thành viên lớn và có ảnh hưởng như Ý.

Việc Anh bỏ phiếu rời EU vào đầu năm nay đã gây ra làn sóng chấn động khắp châu lục, vì Anh là một trong những quốc gia giàu có và lớn nhất Châu Âu. Nhưng ít nhất Anh chưa bao giờ tham gia đồng tiền chung của châu Âu, vì vậy Brexit không làm bất cứ điều gì làm suy giảm niềm tin của công chúng vào đồng euro.

Nước Ý một thành viên của khu vực đồng euro. Và nếu nó bắt đầu trên con đường rời bỏ đồng tiền chung, điều đó có thể làm xói mòn niềm tin vào toàn bộ dự án đồng euro.

Hãy nhớ rằng, ý tưởng cơ bản của đồng euro là một euro trong ngân hàng Đức có giá trị tương đương với một euro trong ngân hàng Ireland hoặc Ý. Sự tự tin đó phụ thuộc vào niềm tin rằng chế độ tiền tệ chung là vĩnh viễn. Niềm tin đó cho phép mọi người thực hiện các khoản đầu tư dài hạn xuyên biên giới bằng đồng euro, đảm bảo với niềm tin rằng một đồng euro của Ailen hoặc Ý sẽ có giá trị tương đương với đồng euro của Đức trong 5, 10 hoặc 20 năm trong tương lai.

Nhưng nếu mọi người bắt đầu nghi ngờ về khả năng tồn tại lâu dài của đồng euro, thì điều đó sẽ dẫn đến nhiều mâu thuẫn trong hệ thống châu Âu. Mọi người sẽ miễn cưỡng cho những người ở các quốc gia ngoại vi như Ý, Bồ Đào Nha hoặc Ireland vay euro vì sợ rằng cuối cùng họ sẽ được trả lại bằng đồng liras của Ý, escudo của Bồ Đào Nha hoặc bảng Ailen bị mất giá.

Và điều đó, sẽ cản trở sự phát triển của các nền kinh tế ngoại vi, cản trở tăng trưởng kinh tế ở các nước này hơn nữa và làm gia tăng sự bất mãn của công chúng đối với chế độ đồng euro. Điều đó có thể làm tăng áp lực buộc các nước ngoại vi phải rút lui, khiến cuộc thảo luận về khả năng xảy ra một lời tiên tri tự ứng nghiệm.

Để rõ ràng, không có điều gì trong số này là tất cả những gì có thể xảy ra. Các nhà lãnh đạo châu Âu đã nhiều lần tuyên bố sẽ duy trì đồng euro bằng mọi giá và ngay bây giờ các nhà đầu tư dường như đang tin vào họ.

Nhưng cấu trúc thể chế khó xử của khu vực đồng euro - nó nằm giữa một thực thể có chủ quyền duy nhất và một liên minh gồm 19 quốc gia độc lập - tạo ra sự không chắc chắn về tương lai của nó. Bất kỳ ai trong số 19 thành viên đều có thể tạo ra sự hỗn loạn cho 18 người còn lại bằng cách đe dọa rời khỏi khối tiền tệ.